Abnormalitas Ekonomi Jepang - Deflasi, Perbankan, dan Kebijakan Moneter

JURNAL IT - Pada tahun 2005, ekonomi Jepang mengalami keadaan yang tidak normal. Ada tiga hal terkait yang menyebabkan perekonomian Jepang abnormal, dan ketidaknormalan ini dapat ditelusuri kembali ke gelembung ekonomi dan cara penanganannya yang kurang tepat.

Ketidaknormalan pertama adalah adanya deflasi di Jepang. Kedua, pemerintah terus mendukung sistem perbankan. Ketiga, bank sentral menjalankan kebijakan moneter dengan suku bunga nol di bawah kebijakan 'pelonggaran kuantitatif'.

Beberapa orang melintas di depan kantor Bank of Japan, Osaka

Di dalam ekonomi normal, inflasi moderat terjadi, bank berdiri sendiri, dan bank sentral menargetkan suku bunga. Jepang tidak mengalami ketiga fitur ini.

Ketiga ketidaknormalan tersebut saling terkait erat. Secara ringkas, pecahnya gelembung aset pada tahun 1980-an merusak neraca keuangan dan korporasi serta membuat mekanisme transmisi kredit bank menjadi tidak berfungsi.

Kebijakan moneter lambat bereaksi dan koordinasi dengan kebijakan fiskal (dan kebijakan lainnya) buruk, sehingga ekonomi tergelincir ke dalam deflasi dan mengurangi keefektifan kebijakan moneter.

Untuk mencegah runtuhnya sistem perbankan, pemerintah menjamin semua simpanan bank dan hal ini memperlambat proses penyesuaian neraca yang diperlukan, yang pada gilirannya lebih menghambat efektivitas kebijakan moneter.

Bank Jepang terus melonggarkan kebijakan moneter, tetapi akhirnya menurunkan suku bunga sejauh yang mungkin, yaitu menjadi nol, setelah itu mengadopsi kebijakan pelonggaran kuantitatif dengan menyediakan cadangan lebih banyak kepada sistem perbankan daripada yang diperlukan untuk suku bunga nol.

Inilah yang menyebabkan Jepang mengalami deflasi, sistem perbankan yang dilindungi, dan pelonggaran kuantitatif.

Ironisnya, kondisi 'tidak normal' tersebut telah berlangsung begitu lama sehingga mereka menjadi hal 'normal' dalam lanskap ekonomi Jepang kontemporer.

Ambil contoh deflasi. PDB telah mengalami penurunan dalam tahunan sejak paruh kedua tahun 1994 (setelah penyesuaian dampak kenaikan pajak konsumsi 2 persen pada tahun fiskal 1997).

Pada kuartal kedua tahun 2004, penurunannya mencapai -1,6 persen tahunan. Bank of Japan memusatkan perhatian pada inti CPI sebagai ukuran penting inflasi dalam menjalankan kebijakan moneternya: tingkat perubahan tahunan dalam inti CPI telah berada di bawah 1 persen sejak Mei 1994 dan di bawah nol sebagian besar periode tersebut.

Pemerintah telah menggunakan jaminan luar biasa untuk mendukung sistem perbankan sejak Juni 1995.

Menurut kerangka hukum pada saat itu, hanya deposito kecil yang secara otomatis dijamin oleh asuransi deposito, tetapi sebagai langkah darurat, pemerintah mengumumkan bahwa semua simpanan bank akan dijamin hingga akhir Maret 2001.

Pada kenyataannya, pemerintah memutuskan pada Desember 1999 untuk memperpanjang jaminan menyeluruh pada deposito permintaan besar hingga akhir Maret 2003 dan kemudian memutuskan lagi pada Oktober 2002 untuk memperpanjang jaminan hingga akhir Maret 2005. 

Bahkan setelah itu, deposito permintaan besar yang tidak menghasilkan bunga tetap sepenuhnya dijamin secara permanen, dan kerangka kerja ada yang secara otomatis menjamin semua deposito setiap kali pemerintah menganggap ada ancaman terhadap pemeliharaan stabilitas keuangan.

Dengan kata lain, situasi abnormal di mana pemerintah menjamin klaim kreditor besar terhadap sistem perbankan, bukan bank yang menggunakan modal mereka sendiri untuk melakukannya, tampak menjadi fitur permanen dalam lanskap regulasi di Jepang.

Kebijakan moneter yang tidak normal juga merupakan fenomena selama hampir satu dekade. 

Bank of Japan menjalankan rezim pelonggaran kuantitatif selama lima tahun dari Maret 2001 hingga Maret 2006.

Namun, kecuali untuk periode singkat (Agustus 2000-Maret 2001) ketika terjadi kesalahan kebijakan yang jelas, Bank of Japan menjalankan kebijakan moneter pada batas suku bunga nol selama tujuh tahun (sejak Februari 1999).

Dan selama tiga setengah tahun sebelumnya, Bank of Japan menargetkan tingkat suku bunga rendah yang luar biasa, yaitu 50 basis poin atau kurang.

Ketiga ketidaknormalan tersebut juga saling terkait dalam hal logika mengapa kondisi ini terus berlanjut.

Sebagai rangkuman, karena deflasi terus berlanjut, kebijakan moneter lebih ketat daripada yang diinginkan oleh Bank of Japan, mengingat tingkat suku bunga riil yang positif dan tidak dapat dipindahkan ke wilayah negatif (berbeda dengan apa yang dilakukan oleh Federal Reserve di Amerika Serikat dua kali dalam sepuluh tahun terakhir).

Karena bank-bank diberi waktu bertahun-tahun untuk menyelesaikan masalah neraca mereka secara perlahan, mekanisme transmisi kredit tetap terganggu dan sistem perbankan tidak menciptakan kredit, yang merusak efektivitas kebijakan moneter.

Dan karena deflasi terus berlanjut, nilai aset dalam sistem perbankan terus tergerus. 

Sementara itu, untuk memperkuat posisi kebijakannya, Bank of Japan berkomitmen untuk menjaga pelonggaran kuantitatif selama deflasi (seperti yang diukur oleh inti CPI) terus berlanjut.

Deflasi, bank-bank terganggu yang membutuhkan dukungan pemerintah, dan suku bunga nol/pelonggaran kuantitatif semuanya membentuk sekumpulan kondisi keseimbangan yang saling memperkuat.(*)

Sumber: Japan's Future In East Asia and The Facific